中裕赋能与新业务放量，华资实业成长动能叠加

中裕赋能与新业务放量，华资实业成长动能叠加

在国家持续推进农业现代化与食品产业高质量发展的宏观背景下，粮食深加工行业正迎来结构性变革的关键时期。根据国家统计局数据，2025年中国食品制造业市场规模已突破1.2万亿元，其中以技术创新驱动的精深加工环节价值日益凸显。在此趋势中，主营谷朊粉、食用酒精等产品的上市公司华资实业（600191）所披露的2025年前三季度业绩，为观察行业转型成效提供了一个具体案例。财报显示，公司2025年前三季度业绩扣非净利润同比大幅增长171.37%，主营业务展现出的强劲盈利修复态势。

华资实业在2025年半年报中曾提及，上半年净利润有所回落，部分受主要产品市场价格波动及新项目市场开拓投入影响。而第三季度净利润却同比大增46.16%，该指标的显著改善，预示着公司主营业务步入修复并快速增长阶段。

市场分析认为，华资实业当前业绩的改善以及未来强劲的增长潜力，并非由单一因素驱动，而是多重积极变化共同作用的结果。

首先，中裕食品多维度赋能逐步落地，协同效应推动公司进入成长加速期。2025年，国内小麦深加工龙头企业中裕食品通过旗下平台实现对华资实业的间接控股。此次控股权的转移，不仅为上市公司引入了具备雄厚产业背景和丰富管理经验的新实控人，更重要的是，为解决长期存在的同业竞争问题、实现未来在采购、生产、销售及技术研发等环节的深度协同铺平了道路。中裕食品是国内领先的小麦深加工企业，其2024年实现收入130.83亿元，净利润达10.03亿元，主营业务覆盖小麦全产业链，本身具备百万吨级加工能力和极强的产业协同能力！公开资料显示，随着中裕食品成为实控层主导力量后，两家公司在谷朊粉与酒精业务上存在的同业竞争预计将在2028年4月前完成协调解决。中裕食品在该领域深耕多年，拥有非常成熟的高端销售渠道和客户资源，将为华资实业打开更广阔的市场空间，尤其是在高附加值领域加快放量，这为华资实业利润提供了有力保障！

华鑫证券研报分析认为，中裕食品控股华资实业后，其食品业务未来三年将从多维度为华资实业带来增长。首先，在存量业务方面，中裕食品预计在未来三年会通过资产转让、委托管理、关闭或停止相关业务、剥离等方式整合与华资实业的同业业务，提升运营效率。并且中裕食品的管理能力和粮食加工方向的研发能力有望帮助公司改善其现有谷朊粉与酒精业务盈利承压的状态。其次，在新业务拓展方面，随着中裕渠道及客户资源的导入，华资实业有望进一步渗透农化、油服等毛利更高的下游市场，提升产品结构。同时，在产业链方面，中裕食品在小麦全产业链的原料采购规模与议价能力可在未来帮助公司降低原料成本。最后，中裕食品在餐饮、商超及加工渠道拥有成熟的销售网络和品牌影响力，公司可通过渠道共享与品牌协同提升产品市场渗透率，尤其有助于黄原胶、抗性糊精等新产品加速放量，推动公司收入规模稳步扩张。

其次，业务结构向高附加值方向延伸，新项目进入产能兑现期。作为华资实业近年来重点投资方向，黄原胶项目已建成投产并实现销售。黄原胶作为应用于食品、石油、医药等多个领域的高附加值产品，。该项目已于2023年开始建设，2024年4月增加投资，年产可达2万吨，随着产能的释放与市场认可度的提升，黄原胶有望提高单吨毛利并改善产品组合，将是未来业绩增长的关键变量。与此同时，为进一步提高资产盈利能力，子公司裕维生物对部分生产线进行技术改造，新增抗性糊精产品，此举精准对接了市场对健康功能性食品配料的快速增长需求，有望在短期内形成新的盈利增长点。抗性糊精属于功能性膳食纤维，在食品、保健品及医药等领域的应用增长迅速，市场对高纯度、高溶解性产品有明确偏好。数据显示，2023年全球膳食纤维市场销售额达到5.14亿美元，预计2030年将扩张至10.03亿美元，年复合增长率（CAGR）10.03%。

此外，费用端也存在优化空间。为支持年产2万吨黄原胶项目的建设与市场开拓，华资实业前期在财务费用和销售费用上承受了一定压力。随着该项目建成投产并稳步推进销售，相关一次性投入或高强度促销阶段预计将逐步过渡，有助于上市公司整体费用结构的优化。

随着控股结构调整完成，华资实业长期发展的确定性得到增强。三季度财报中主营业务盈利能力的显著改善，初步验证了其内部调整与业务转型的成效。未来，随着中裕食品入主后产业协同的逐步落地，以及黄原胶、抗性糊精等新业务的市场拓展与客户认证进度持续推进，华资实业将逐步迈向高端化发展，未来成长值得期待。公开资料显示：华鑫证券预测，公司2027年收入将达15亿以上，年复合增长高达60%！